Η τελευταία φορά που γράψαμε για την Autohellas ήταν στα τέλη Σεπτεμβρίου, περίοδο που είχαν αρχίσει να πυκνώνουν οι ανακοινώσεις για αγορές ιδίων μετοχών που πραγματοποιούσε η διοίκηση της εισηγμένης. Η πορεία του τίτλου το 2025 εκτιμούμε ότι δεν ήταν ανάλογη των μεγεθών του Ομίλου, αλλά το τελευταίο διάστημα και συγκεκριμένα μετά τον Νοέμβριο ο τίτλος δείχνει να κεφαλαιοποιεί τις δυνατότητές του. Οι πρώτες συνεδριάσεις του 2026 τον οδήγησαν μια ανάσα από την περιοχή των 13ευρώ, υπεραποδίδοντας του ΓΔ του ΧΑ, και εύλογα αναρωτιέται κανείς για την συνέχεια. Καταρχήν, δεν μπορούμε να αποδώσουμε την άνοδο της μετοχής στις αγορές ιδίων μετοχών, καθώς αυτές ήταν πολύ μετρημένες αφού οι τελευταίες που αγοράστηκαν ήταν μόλις 15,250 μετοχές μέχρι τα μέσα Νοεμβρίου. Αλλά, αξίζει να σημειώσουμε ότι ίσως σημαντικότερο ρόλο έπαιξε η διαφαινόμενη διάθεση της διοίκησης της εισηγμένης προς αυτήν την κατεύθυνση. Αυτό που εκτιμούμε ότι παίζει ρόλο είναι το μέρισμα που διανέμει η Authellas και εξηγούμαι. Ο Όμιλος έδωσε για το 2024 μέρισμα 0,85 ευρώ ανά μετοχή και δεδομένου ότι η καθαρή κερδοφορία το 2025 είναι αντίστοιχη της περσινής πιθανολογούμε ότι και η διανομή θα είναι λίγο πολύ στα ίδια επίπεδα. Επίσης, το γεγονός όμως ότι η αποκοπή αναμένεται, όπως και πέρυσι, εντός του Απριλίου, οδηγεί εύλογα τον επενδυτή στην εκτίμηση ότι στους επόμενους 15 μήνες ο τίτλος μπορεί να διανείμει περισσότερο από 12% μέρισμα στα τρέχοντα επίπεδα, σύμφωνα πάντα με αυτά που γνωρίζουμε. Η συγκεκριμένη απόδοση θεωρείται εξαιρετική για το προφίλ ρίσκου της εισηγμένης. Άλλωστε, μια απλή παρατήρηση του διαγράμματος από το 2023 δείχνει μια παρόμοια ανοδική κίνηση κάθε χρόνο την ίδια περίπου περίοδο. Η βασική παράμετρος της τελευταίας ανόδου, αλλά και αυτή που θα στηρίξει την περαιτέρω πορεία του τίτλου είναι η σταθερή βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών του Ομίλου σε ένα ιδιαίτερα ανταγωνιστικό περιβάλλον. Το Γ τρίμηνο του 2025, και το σημαντικότερο τρίμηνο της χρονιάς λόγω εποχικότητας, η εισηγμένη εμφάνισε έσοδα στο +3,8% στα €286,5εκ, λειτουργικά EBITDA €103.3εκ αυξημένα κατά 4,4% και καθαρά κέρδη προ φόρων οριακά αυξημένα κατά 0,7% έναντι του αντίστοιχου περσινού τριμήνου. Οι τομείς ‘’ Ενοικιάσεις Αυτοκινήτων στην Ελλάδα’’ και ‘’ Εμπορία Αυτοκινήτων στην Ελλάδα’’, που είναι και οι μεγαλύτεροι παρουσίασαν αύξηση κατά 8,6% και 5,2% αντίστοιχα. Μάλιστα, η δραστηριότητα του Leasing (μακροχρόνιες μισθώσεις) ενίσχυσε το ρυθμό ανάπτυξης σε σχέση με το προηγούμενο έτος, ενώ η δραστηριότητα της Εμπορίας Αυτοκινήτων παρουσίασε οριακή βελτίωση του συνολικού μεριδίου αγοράς. Επίσης, υπενθυμίζουμε ότι ο Όμιλος προχώρησε στην πρώτη παρουσίαση του brand και των πρώτων μοντέλων της κινεζικής Changan στην αγορά τον Οκτώβριο, κάτι που αναμένεται να ανοίξει νέες σημαντικές επιχειρησιακές δυνατότητες για τον όμιλο, στα πλαίσια πρωτοβουλιών για την μετάβαση στην ηλεκτροκίνηση. Επίσης, θετική επίπτωση στην κερδοφορία του Δ τριμήνου θα έχει και η επέκταση της τουριστικής σεζόν τους χειμερινούς μήνες, όπως ήδη φαίνεται και από τις αφίξεις στον Διεθνή Αερολιμένα Αθηνών. Από την άλλη, ξεκάθαρα διατηρείται η πίεση στα λειτουργικά περιθώρια, γεγονός που όμως θεωρείται φυσιολογικό. Για το 2025 διατηρούμε τις εκτιμήσεις μας για EBITDA στα €290,5, αλλά προς το παρόν, αναθεωρούμε ελαφρώς πτωτικά τα EBITDA του 2026 στα €298εκ, εν μέσω χαμηλότερων λειτουργικών περιθωρίων. Τα παραπάνω οδηγούν σε πολλαπλασιαστή EV / EBITDA για το 2026 στο 4,9 , μέτρηση που θεωρείται χαμηλή για τον κλάδο, ειδικότερα αν λάβουμε υπόψιν την υγιή χρηματοοικονομική του διάρθρωση. Προεξοφλώντας τις ανανεωμένες εκτιμήσεις μας και προσαρμόζοντας το μοντέλο αποτίμησης με ελαφρώς χαμηλότερο μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου στο 8,7%, λόγω υποχώρησης της 10ετίας, η τιμή στόχος του Ομίλου της Autohellas υπολογίζεται στα €16,01 ανά μετοχή. Εδώ αξίζει να αναφέρουμε ότι με βάση την ανάλυση ευαισθησίας των βασικών μεταβλητών αποτίμησης το χαμηλότερο αποδεκτό επίπεδο για τον τίτλο υπολογίζεται στην περιοχή των €12,8 ευρώ ανά μετοχή. Νίκος Καυκάς Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς nickkafkas@yahoo.com