Η Mediobanca ανεβάζει τον πήχη για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, αυξάνοντας την τιμή στόχο στα €53 από €45,70 και διατηρώντας σύσταση Outperform, με περιθώριο ανόδου 45,7% από την τιμή των €42,70 που λαμβάνει υπόψη στην έκθεσή της. Ο ιταλικός οίκος και ο Nicolo Pessina και η ομάδα του βλέπουν στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έναν όμιλο με ισχυρή εκτέλεση στο πρώτο τρίμηνο, με ορατότητα στα μεγάλα έργα υποδομών και με νέο καταλύτη το άνοιγμα στον τομέα του νερού μέσω της εξαγοράς της ΕΥΔΑΠ. Το βασικό μήνυμα της Mediobanca είναι ότι το πρώτο τρίμηνο ήταν ισχυρότερο των εκτιμήσεων, με τα προσαρμοσμένα EBITDA να αυξάνονται 6% στα €161 εκατ., χάρη κυρίως στις επιδόσεις των αυτοκινητοδρόμων και των κατασκευών. Τα έσοδα διαμορφώθηκαν στα €993 εκατ., αυξημένα 1% σε ετήσια βάση, ενώ τα λειτουργικά κέρδη ανήλθαν στα €85 εκατ. και τα καθαρά κέρδη στα €35 εκατ. Για τη Mediobanca, η εικόνα αυτή επιβεβαιώνει ότι η κερδοφορία του ομίλου έχει πλέον ισχυρότερη βάση, καθώς η συμβολή των παραχωρήσεων και ειδικά της Αττικής Οδού αρχίζει να αποτυπώνεται πιο καθαρά στους αριθμούς. Η Αττική Οδός αλλάζει το προφίλ κερδοφορίας Η έκθεση δίνει ιδιαίτερο βάρος στη συμβολή της Αττικής Οδού, η οποία ενισχύει την κερδοφορία των αυτοκινητοδρόμων και βελτιώνει το περιθώριο EBITDA. Σύμφωνα με τη Mediobanca, η λειτουργία της Αττικής Οδού προσθέτει ένα ώριμο, υψηλής ποιότητας περιουσιακό στοιχείο στο χαρτοφυλάκιο του ομίλου, με προβλέψιμες ταμειακές ροές και υψηλή λειτουργική μόχλευση. Η κίνηση στους βασικούς αυτοκινητοδρόμους παρέμεινε θετική τον Απρίλιο, με την Αττική Οδό να εμφανίζει αύξηση 5%, την Εγνατία Οδό 2,2%, τον Κεντρικό Οδικό Άξονα 9,5%, τη Νέα Κεντρική Οδό 4,5%, τη Γέφυρα Ρίου Αντιρρίου 1,6%, ενώ η Ολυμπία Οδός κινήθηκε πτωτικά 2,5%. Η εικόνα αυτή ενισχύει την εκτίμηση ότι οι παραχωρήσεις θα αποτελέσουν τον σταθερό πυρήνα της κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια. Η Mediobanca αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για την περίοδο 2025 με 2028, ενσωματώνοντας υψηλότερη κερδοφορία από παραχωρήσεις και κατασκευές. Για το 2026 αυξάνει τις προβλέψεις της κατά 4% σε επίπεδο EBITDA και EBIT και κατά 3% σε επίπεδο καθαρών κερδών. Για την περίοδο 2027 με 2028, η αναβάθμιση φτάνει το 7% στα EBITDA και το 3% στα καθαρά κέρδη. Ο οίκος διατηρεί την πρόβλεψη για μέρισμα €0,40 ανά μετοχή και μειώνει την εκτίμηση για το μέρισμα του 2025, λόγω προσαρμογής στο κόστος χρηματοδότησης και στην ενοποίηση των νέων έργων. ΕΥΔΑΠ, νερό και νέες επενδυτικές επιλογές Ένα από τα πιο ενδιαφέροντα σημεία της έκθεσης είναι η αναφορά στην ΕΥΔΑΠ. Η Mediobanca σημειώνει ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ απέκτησε το 13% της εταιρείας έναντι τιμήματος €5 ανά μετοχή, κίνηση που της δίνει άμεση έκθεση σε έναν τομέα με μακροπρόθεσμο επενδυτικό ενδιαφέρον. Ο οίκος βλέπει το νερό ως νέο πεδίο ανάπτυξης για τον όμιλο, καθώς η Ελλάδα θα χρειαστεί σημαντικές επενδύσεις σε ύδρευση, διαχείριση υδάτων, αφαλάτωση, ψηφιακούς μετρητές και έργα ανθεκτικότητας απέναντι στην κλιματική πίεση. Η Mediobanca τονίζει ότι η ΕΥΔΑΠ βρίσκεται στο επίκεντρο ενός επενδυτικού σχεδίου που προβλέπει κεφαλαιουχικές δαπάνες περίπου €1,35 δισ. έως το 2035. Το σχέδιο περιλαμβάνει έργα για νέες πηγές νερού, αφαλάτωση, νέα δίκτυα και εγκατάσταση ψηφιακών μετρητών. Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στο έργο του Ευήνου, ύψους περίπου €600 εκατ., που στοχεύει στην ενίσχυση της υδροδότησης της Αθήνας μέσω μεταφοράς νερού από τους ποταμούς Κρικελιώτη και Καρπενησιώτη. Για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η συμμετοχή στην ΕΥΔΑΠ δεν αντιμετωπίζεται ως απλή χρηματοοικονομική τοποθέτηση. Η Mediobanca τη συνδέει με την ευρύτερη στρατηγική του ομίλου για επενδύσεις σε κρίσιμες υποδομές με μακροπρόθεσμες ταμειακές ροές, από τις παραχωρήσεις και την ενέργεια έως τα έργα νερού. Στο ενεργειακό σκέλος, η Mediobanca ξεχωρίζει το έργο αντλησιοταμίευσης στην Αμφιλοχία, το οποίο χαρακτηρίζει ως εμβληματικό για την Ελλάδα. Το έργο προβλέπει συνολική εγκατεστημένη ισχύ 680 MW και ετήσια παραγωγή περίπου 800 GWh, με δυνατότητα αποθήκευσης ενέργειας και σταθεροποίησης του συστήματος σε περιόδους υψηλής διείσδυσης των ανανεώσιμων πηγών. Ο οίκος εκτιμά ότι το έργο έχει ελκυστικό ρυθμιζόμενο προφίλ, με αναμενόμενη ετήσια αμοιβή ύψους €50 εκατ. για 25 έτη και δυνατότητα να εισφέρει EBITDA €40 εκατ. με €50 εκατ. ετησίως, ανάλογα με την τελική λειτουργική απόδοση και τους όρους αποζημίωσης. Παράλληλα, η Mediobanca επισημαίνει ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει προκριθεί σε νέες παραχωρήσεις, μεταξύ των οποίων οι οδικοί άξονες Θεσσαλονίκη Έδεσσα και Δράμα Αμφίπολη, έργα συνολικού ύψους άνω των €700 εκατ. Η Mediobanca θεωρεί ότι το pipeline έργων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ παραμένει ιδιαίτερα πλούσιο, με τον όμιλο να έχει ήδη ισχυρό αποτύπωμα σε αυτοκινητοδρόμους, παραχωρήσεις, κατασκευές, ενέργεια και πλέον νερό. Παράλληλα, σημειώνει ότι οι οίκοι αξιολόγησης S&P και Moody’s έχουν επιβεβαιώσει το επενδυτικό προφίλ της εταιρείας, με τη Moody’s να αναβαθμίζει την προοπτική σε σταθερή. Με βάση την αποτίμηση της Mediobanca, η μετοχή διαπραγματεύεται με EV/EBITDA 11,4 φορές για το 2026, 10,9 φορές για το 2027 και 9,3 φορές για το 2028. Το P/E εκτιμάται στις 26,9 φορές για το 2026, στις 19,4 φορές για το 2027 και στις 15,4 φορές για το 2028. Η τελική αποτίμηση του οίκου αποτυπώνει ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έχει πλέον μεταβληθεί από έναν καθαρά κατασκευαστικό όμιλο σε πλατφόρμα κρίσιμων υποδομών, με υψηλή προβλεψιμότητα κερδών και ισχυρή θέση στις μεγάλες επενδύσεις της επόμενης δεκαετίας. Διαβάστε επίσης: Γιάννης Μπρατάκος (ΕΒΕΑ): Μεγάλο εθνικό στοίχημα η παραγωγική αναβάθμιση της χώρας Δημοσιεύτηκε η νέα εταιρική ταυτότητα του ΟΣΕ Global Ship Lease (Γιώργος Γιουρούκος): Παρήγγειλε 10 πλοία αξίας 917 εκατ. δολαρίων